Впровадження нормативно-правового регулювання «зелених» облігацій в Україні

Проєкт було реалізовано для Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку (НКЦПФР) у період з вересня 2021 по березень 2022 року у рамках програми Good Governance Fund Technical Assistance Facility Eastern Partnership – проєкт UA 2005: Green Finance Project, який фінансувався UK International Development від уряду Великої Британії. Імплементатори проєкту — Abt Global та Abt Britain Ltd.

Клієнт звернувся за комплексною юридичною підтримкою для розробки законодавчої бази, необхідної для впровадження «зелених» облігацій в Україні як сучасного інструменту сталого фінансування, що відповідає міжнародним стандартам. Успішна реалізація проєкту створила підґрунтя для залучення як вітчизняних, так і іноземних інвесторів до фінансування екологічних проєктів в Україні. Крім того, були передбачені ефективні юридичні механізми для запобігання грінвошингу, що забезпечує додатковий рівень захисту інтересів інвесторів у сфері «зелених» облігацій.

Цілі проєкту:

Проаналізувати наявні інструменти «зеленого» фінансування для енергетичного сектору в Україні.
Підготувати концепції змін до підзаконних нормативно-правових актів (НПА) НКЦПФР щодо емісії корпоративних «зелених» облігацій та звітування.
Вивчити міжнародний досвід Євросоюзу, Міжнародної асоціації ринків капіталу (ІСМА — International Capital Markets Association) та Ініціативи кліматичних облігацій (СВІ — Сlimate Bonds Initiative).
Напрацювати зміни до підзаконних НПА НКЦПФР щодо емісії корпоративних «зелених» облігацій та звітування, зокрема у питаннях їхньої верифікації.
Сприяти прозорості процесу через консультації з органами влади та ключовими стейкхолдерами..

Наш підхід

Юристи KPMG Law Ukraine, обєднавши експеритизу у сферах фінансового, екологічного права та ринків капіталу, забезпечили всебічну підтримку проєкту — від аналітики до формування нормативних змін, зокрема:

Провели глибокий аналіз чинного законодавства України та законодавства ЄС у сфері випуску «зелених» облігацій, а також звітування після їх емісії.
Вивчили міжнародні практики та стандарти ІСМА та СВІ щодо процедури верифікації.
Організували низку консультацій з державними органами та міжнародними експертами.
Підготували проєкт змін до підзаконних НПА НКЦПФР щодо емісії корпоративних «зелених» облігацій та звітування.
Розробили звіт щодо ключових правових прогалин та можливостей для розробки інструментів зеленого фінансування для енергетичного сектору в Україні.

Головні виклики

Відсутність прийнятої таксономії видів діяльності в Україні та технічних критеріїв оцінки проєктів.
Відсутність уніфікованого акту ЄС, який би регулював «зелені» облігації: на етапі написання експерти працювали тільки з проєктами розробленого регламенту ЄС, до якого вносились зміни.
Баланс інтересів: при розробці проєкту нормативно-правового акту необхідно було враховувати та розумно і виважено балансувати позиції бізнесу (емітентів облігацій), регулятора та потенційних верифікаторів.
Розробка нормативних актів відбувалася в умовах обмеженого часу та у період початку повномасштабного вторгнення росії в Україну.

Ключові досягнення проєкту

Протягом реалізації проєкту команда KPMG Law Ukraine забезпечила всебічну юридичну підтримку НКЦПФР у розробці підзаконних нормативно-правових актів, зокрема:

Проєкт став яскравим прикладом ефективної взаємодії між KPMG Law Ukraine та регулятором. Завдяки проєкту українське законодавство було адаптовано до провідних європейських стандартів у сфері «зелених» облігацій. Це не лише зміцнило нормативну інфраструктуру для протидії грінвошингу, а й створило законодавчі передумови для розвитку екологічних ініціатив та сталих інвестицій в Україні.

Розробка нормативно-правового регулювання щодо "зелених" облігацій стала важливим кроком на шляху інтеграції України до глобального ринку сталого фінансування. Для НКЦПФР цей проєкт був не просто юридичною роботою – це стратегічна ініціатива, яка відкриває нові можливості як для українського бізнесу, так і для міжнародних інвесторів. За підтримки UKAID та спільно з командою KPMG Law Ukraine та іншими консультантами нам вдалося створити правові основи для випуску "зелених" облігацій, які відповідають міжнародним стандартам. Ми зробили акцент на прозорості, достовірності звітності та захисті інтересів інвесторів – саме ці елементи є ключовими для запобігання грінвошингу. Попри складні обставини, зокрема початок повномасштабного вторгнення, робота над проєктом не припинялась. Це яскравий приклад стійкості та професійної взаємодії між регулятором, експертною спільнотою та міжнародними партнерами

Максим Лібанов

Член Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку

Цей проєкт — приклад того, як юридична команда може не просто адаптувати законодавство до міжнародних стандартів, а фактично створити фундамент для розвитку ринку сталого фінансування в Україні. Умови були непрості, але результатом стали робочі інструменти, що реально відкривають можливості для інвесторів і мінімізують ризики грінвошингу.

Юрій Кацер

Партнер, керівник напряму юридичних послуг

KPMG в Україні

Команда проєкту

До складу команди KPMG Law Ukraine увійшли провідні експерти з екологічного, енергетичного, банківського та фінансового права, а також фахівці з транспозиції європейського законодавства в Україні, зокрема Юрій Кацер, Богдан Шишковський, Іван Демцьо, Олексій Маснєв, Владислав Фісун та Наталія Ковальчук.